在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急速下行探底時(shí)，啟動(dòng)貨幣政策相對(duì)短期的逆周期調(diào)節(jié)，是合乎情理的，但是，在支撐我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主導(dǎo)因素已經(jīng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變之下，將此次降息視為中長(zhǎng)期貨幣政策轉(zhuǎn)向，則是種誤解。

在經(jīng)濟(jì)景況持續(xù)不振之下，時(shí)隔兩年多，央行終于再次重啟降息——11月21日晚，央行網(wǎng)站發(fā)布，自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%。

其實(shí)，細(xì)心追尋央行的貨幣政策軌跡，我們就能夠感知到，此次央行降息并不出人意料。

近兩年來，面對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)探底，央行陸續(xù)啟動(dòng)了SLF、PSl、MLF等一系列定向?qū)捤烧?，可是，事?shí)卻依然無法對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑構(gòu)成有效托底，今年三季度GDP甚至探底至7.3%，在這種令人憂心的情況下，此次央行果斷重啟降息，顯然是一個(gè)無奈的必然選擇。因?yàn)?，相比定向?qū)捤?，降息等傳統(tǒng)貨幣政策工具向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，不僅更為通暢高效，亦更具透明性和公平性。

但是，在肯定降息的相對(duì)必要性時(shí)，我們應(yīng)謹(jǐn)防受此誤導(dǎo)而極可能迎來的新一輪投資刺激浪潮。這不是危言聳聽，回顧以往降息和降準(zhǔn)的重啟，幾乎每一次都會(huì)隨后迎來大規(guī)模的投資刺激。

切不可重蹈覆轍。這是因?yàn)?，與既往相比，當(dāng)前支持我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變化。應(yīng)該說，在改革開放后的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，我國經(jīng)濟(jì)的資源稟賦優(yōu)勢(shì)在于，勞動(dòng)力和土地等資源成本的偏低，在這種格局之下，投資刺激顯然可以對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到極其明顯的成效，但是，在我國勞動(dòng)力和土地等資源成本逐步上升之后，投資刺激對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際效率必然會(huì)呈遞減之勢(shì)。而遲至2010年之后，面對(duì)勞動(dòng)力和土地、尤其是環(huán)境治理成本的急劇上升，投資刺激對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際效率，不僅整體急劇下降 ，而且在部分發(fā)達(dá)地區(qū)甚至已經(jīng)呈負(fù)值。

對(duì)于此次央行降息，更為客觀且理性的認(rèn)識(shí)應(yīng)是，這僅是相對(duì)短期的防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)硬著陸的托底之舉，而絕不是之于中長(zhǎng)期徹底打開了寬松貨幣政策的閥門。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急速下行探底時(shí)，啟動(dòng)貨幣政策相對(duì)短期的逆周期調(diào)節(jié)，是合乎情理的，但是，在支撐我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主導(dǎo)因素已經(jīng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變之下，將此次央行降息視為中長(zhǎng)期的貨幣政策轉(zhuǎn)向，則顯然是一種誤解。

對(duì)于此次央行降息，部分央企、以及地方政府切莫形成誤解，認(rèn)為已經(jīng)迎來新一輪投資刺激的好時(shí)機(jī)。事實(shí)上，在已經(jīng)明確我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)之下，不僅決策層的初衷不是如此，包括央企以及地方政府在內(nèi)更不能如此，伴隨著多年來的投資刺激，當(dāng)前無論是央企、還是地方政府，其債務(wù)負(fù)擔(dān)均已經(jīng)顯現(xiàn)出難以承受之重。

之于當(dāng)下而言，我們期待此次央行降息，可以對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到短期的托底之效，以避免我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸的窘境，與此同時(shí)，我們更希望，我們能夠珍惜此次降息給我國深層次改革所帶來的難得機(jī)遇，通過加速推進(jìn)金融、財(cái)稅以及行政職能等系統(tǒng)性改革，為我國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)提供更好的制度環(huán)境。